本文来源：时代周报 作者：曹予 韩迅
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诺诚健华（688428.SH/09969.HK）第三季度营业收入同比大增150.60%。但同期药品销售收入增速为38.59%。两组数据出现明显剪刀差，内生盈利能力引发市场关注。
10月26日，诺诚健华发布2026年第三季度报告显示，前三季度，公司实现营业收入20.99亿元，同比增长88.21%；归属于上市公司股东的净利润6.56亿元，扣除非经常性损益后的净利润为5.86亿元，实现持续盈利；经营活动产生的现金流量净额为2.20亿元，同比由负转正。
从增长动因看，除奥布替尼持续放量、坦昔妥单抗和佐来曲替尼新增销售贡献外，诺诚健华与Zenas BioPharma（下称“Zenas”）的授权许可合作完成后续里程碑交付，成为营收增长的重要因素。
另一方面，公司单品依赖问题仍较为突出。奥布替尼作为公司商业化收入的核心支柱，仍面临激烈竞争。
在27日的业绩说明会上，以诺诚健华首席财务官傅欣为代表的部分高管，一方面坦承BD收入成为公司业绩核心助推力量；另一方面也表示，公司正在着手通过坦昔妥单抗、佐来曲替尼等产品强化公司的商业化盈利能力。
BD里程碑收入助推单季净利扭亏
诺诚健华成立于2015年，是一家处于商业化阶段的生物医药高科技公司，专注于恶性肿瘤及自身免疫性疾病领域一类新药的研发。公司于2020年3月在港交所上市，2022年9月登陆上交所科创板，并于2025年首次实现年度盈利。
从单季度表现看，诺诚健华2026年第三季度实现营业收入9.62亿元，同比增长150.60%；归母净利润约4.09亿元，同比扭亏。
公司在三季报中解释称，营收增长主要来自奥布替尼持续放量、坦昔妥单抗和佐来曲替尼新增销售贡献，以及与Zenas授权许可协议完成后续里程碑交付。
不过，进一步拆分收入结构可以看到，公司整体营收增速明显快于药品销售增速。三季报显示，前三季度公司药品销售收入为14.49亿元，同比增长41.47%，而营业收入同比增长88.21%；单季度看，第三季度药品销售收入为5.31亿元，同比增长38.59%，而营业收入同比增长150.60%。药品销售增速与整体营收增速之间的明显差距，主要来自BD里程碑收入的确认。
诺诚健华首席财务官傅欣在27日召开的业绩说明会上表示，扣除药品销售收入后的其余营业收入，主要是公司与Zenas达成的独家许可协议所实现的里程碑收入。
回溯来看，2025年10月，诺诚健华子公司InnoCare US与Zenas签署授权协议，将奥布替尼、IL-17抑制剂和TYK2抑制剂在协议约定区域内的相关权益授予Zenas。2026年以来，相关交易对价陆续兑现：上半年公司已确认与IL-17抑制剂对外许可首付款相关收入；8月，InnoCare US又达成与奥布替尼相关的近期里程碑，有权获得Zenas 200万股普通股及2500万美元现金。
在此背景下，BD收入对当期营收形成明显推升，而药品销售能否在覆盖相关费用后独立支撑持续盈利，仍是市场关注的核心问题。
前三季度研发、销售、管理费用分别为7.85亿元、4.23亿元、1.64亿元，三项费用合计约13.72亿元，规模和同期药品销售收入14.49亿元接近，这也意味着，在剔除BD收入后，诺诚健华内生商业化盈利压力不小。
傅欣对此进一步表示，公司2026年第三季度实现持续盈利，2026年1—9月与上年同期相比扭亏为盈。但从目前收入结构来看，BD收入对公司业绩增长形成了较为明显的支撑，药品销售能否在覆盖相关费用后持续支撑盈利，仍待后续观察。
奥布替尼贡献超九成商业化收入
药品销售收入持续增长的背后，是诺诚健华对于奥布替尼这一核心产品的依赖。
2025年，诺诚健华商业化产品收入约14.42亿元，同比增长43.43%，其中，奥布替尼贡献收入14.10亿元，占比约97.78%。
进入2026年，诺诚健华预计2026年全年药品销售收入增速有望超过35%，但目前公开资料未披露奥布替尼具体销售额。从药品销售收入来看，2026年前三季度，公司药品销售收入同比增长41.47%。
在半年报中，诺诚健华将奥布替尼销售增长的驱动因素归结为一线适应症获批、医保覆盖扩大目标患者群体、差异化适应症定位，以及商业化团队持续提升市场渗透率等。
不过，奥布替尼所在的BTK抑制剂市场竞争激烈。2025年医保目录调整后，包含奥布替尼在内已有五款BTK抑制剂纳入国家医保。
诺诚健华在半年报中也表示，相关治疗领域已有多款获批产品及处于临床研究阶段的竞品，伊布替尼、泽布替尼等产品在中国的获批上市和纳入医保时间均早于奥布替尼，公司在市场推广方面面临一定竞争压力。
对于BTK抑制剂国内目前的竞争格局，10月27日摩熵数科分析师向时代周报记者表示，据摩熵医药销售数据库，从医院端、实体药店及网上药店销售数据看，百济神州（688235.SH/06160.HK）的泽布替尼2025年销售额达25.61亿元，2021—2025年年复合增长率为39.5%，占据较大市场份额；奥布替尼2025年销售额达10.02亿元，2021—2025年年复合增长率超过80.7%，放量速度较快，但市场份额仍需追赶。
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同时，上述分析师表示，随着国产BTK抑制剂陆续纳入医保，价格下降已经成为必然。行业竞争已经从市场抢占转向临床价值优势、医保支付覆盖、一线治疗获批等综合因素的竞争。
这也意味着，尽管奥布替尼仍处于快速放量期，但诺诚健华对单一核心产品的依赖仍较为突出。
目前，诺诚健华也正推动其他商业化产品逐步放量。公司执行董事、董事会主席兼行政总裁崔霁松在业绩发布会上表示，坦昔妥单抗于2026年迎来首个完整销售年度，预计将持续进行商业化贡献；佐来曲替尼为公司首款获批上市的实体瘤治疗药物，且儿科适应症的上市申请正在推进中，有望进一步覆盖更多患者人群。
不过，与奥布替尼相比，上述产品目前收入贡献仍较为有限，能否随着商业化推进逐步放量，成为公司新的收入支柱，仍有待观察。
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