本文来源：时代周报 作者：管越
特种集成电路龙头紫光国微（002049.SZ）三季报再现单季盈利回落。
10月26日晚间，紫光国微披露2026年三季报。公司单三季度实现营收14.14亿元，同比下滑23.85%；归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比下滑56.63%；扣非净利润2.14亿元，同比下滑57.91%。而在今年上半年，紫光国微营收同比增长13.00%，归属于上市公司股东的净利润同比增长15.29%。
对于三季度营收、净利润同比下滑，紫光国微在财报中解释称，系报告期内“集成电路业务销售量同比减少导致营业收入减少，同时产品结构变化导致毛利率下降所致”。
受行业阶段性去库存、产品结构调整等因素影响，公司三季度毛利率下滑，信用与存货减值损失同步大幅扩张；同时，应收账款增幅显著跑赢营收，资产流动性承压。负债端，“国微转债”（127038.SZ）转入短期负债后，因正股股价远未达标，转债回售仅7张申报，持有人普遍选择二级市场交易，短期兑付压力有限。
时代周报记者10月27日多次致电紫光国微，均无人接听，发送采访提纲也未获回应。
三季报披露次日，紫光国微大跌，10月27日低开5个多点，截至收盘已跌停，报50.31元/股，总市值跌至424亿元左右。
三季度毛利率走弱，减值损失同比显著扩张
天眼查显示，紫光国微成立于2001年9月，位于河北省唐山市，2005年6月在深交所主板上市，主要从事特种集成电路、智能安全芯片两大主业，贡献公司营收的九成左右。前者涉及领域包括AI+视觉感知、处理器、商业航天等，后者主要包括SIM卡芯片、金融IC卡芯片、电子证照芯片等，此外还布局了石英晶体频率器件领域。
图片来源：天眼查
上市至今，紫光国微始终保持盈利，只是在同比数据上有所波动。近几年，业绩同比下滑始于2023年下半年，虽营收同比增长，但净利润出现下滑；2024年全年更是营收、净利均同比下滑；2025年下半年业绩又开始回暖。
图片来源：Wind
此次三季度盈利核心指标同比下滑，是紫光国微自2025年后再度出现的单季显著回落。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛10月27日接受时代周报记者采访时透露，特种集成电路采购节奏跟随专项规划存在明显波动，2025年阶段性交付高峰抬高了同期基数，今年下游整机厂商进入项目验收、产能排产的间歇期，采购需求阶段性收缩，行业进入主动去库存周期。同时下游科研院所验收流程拉长，交付收入确认节奏放缓，进一步压制当期营收规模。
利润表显示，三季度盈利压力并非单一因素所致。
Wind数据显示，紫光国微单三季度毛利率为54.61%，去年同期为58.32%，同比下降3.71个百分点；前三季度毛利率为53.89%，去年同期为56.60%，同比下降2.71个百分点。对此，财报称系“产品结构变化”。
对此，郭涛表示，紫光国微传统成熟型号订单持续收缩，高毛利新品FPGA、加固芯片批量落地进度不及预期，产品结构下移直接拉低整体毛利率。
更值得关注的是减值项的放大。
前三季度，紫光国微信用减值损失为-9908.38万元，上年同期为-4314.89万元，同比扩大129.63%，三季报称系“特种集成电路业务应收账款余额增加，计提坏账损失增加所致”；资产减值损失为-3804.50万元，而上年同期为16.61万元，由正转负，三季报称系“计提存货跌价损失同比增加所致”。
有财务分析人士提及，应收账款高增+存货跌价损失同步抬升，是一组偏警示性的组合信号：需求看似回暖、出货变多，但企业回款质量偏弱，同时库存里部分货贬值、变现风险上升；是“账面营收好看、现金流和资产质量承压”的典型特征，但是这组财务组合要区分是行业周期阶段性现象，还是公司自身经营问题。
郭涛就此分析称，两项资产同步扩张可能意味着公司正面临收入确认与货物流转的双重压力，三季度订单兑现节奏显著慢于生产备货节奏。
不过，紫光国微的经营性现金流整体仍趋于良好。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增加142.29%至6.92亿元。
短期负债大增，转债持有人普遍不选择回售
与紫光国微单季净利润同比下滑紧密关联的，来自其资产负债表上应收账款的扩大。
根据三季报，截至9月末，紫光国微应收账款账面价值58.66亿元，而年初为42.37亿元，九个月内净增16.29亿元，增幅高达38.44%。公司对此的解释是系“公司特种集成电路业务货款通常年末结算量较大所致”。
时代周报记者查阅历史财报发现，这一说法的确符合惯例。就近10年而言，除了2024年，紫光国微年内的应收账款都是逐季增加至三季度达到顶峰，到年底再有所回落。
郭涛透露，特种集成电路客户以科研院所与大型整机单位为主，严格执行年末集中财政资金拨付的结算制度，普遍采用背靠背结算模式，公司完成产品交付与验收后，需要等待上级主管单位完成预算审批与资金划拨，货款高度集中在12月集中兑付，因此前三季度应收款持续累积，年末回款带来余额回落。
这种政策性季节性应收账款抬升相伴的是，公司应收账款规模的逐年走高。
Wind数据显示，紫光国微2017年末至2025年末应收账款分别为8.17亿元、10.89亿元、13.13亿元、16.65亿元、23.72亿元、31.06亿元、43.27亿元、40.57亿元、42.37亿元。而就2026年前三季度而言，其应收账款增幅也明显快于营收增长。
对此，郭涛认为，紫光国微应收账款增速持续显著快于营收增速，需要保持审慎评估，一方面来自业务放量带来的应收账款自然扩张，另一方面也反映下游验收周期拉长、付款节奏被动放缓，资产流动性持续承压，后续需要持续跟踪年末回款率，警惕应收账款质量走弱的潜在风险。
紫光国微负债端的变化也引起不少投资者关注。
截至9月末，紫光国微一年内到期的非流动负债账面价值15.53亿元，较年初2.26亿元增加587.93%；同期应付债券科目由年初14.40亿元降至零，公司称是因为可转债到期转为非流动负债所致。
这笔债券即“国微转债”。公开资料显示，国微转债存续期为2021 年6月10日至2027年6月9日，最新转股价 97.01元/股。截至10月27日，国微转债收盘价 111.10 元；紫光国微正股当日收盘价对应转股价值仅51.86 元，转股溢价率高达114.23%。换言之，在转债到期前不足8个月内，正股股价需要从当前水平上涨约93%，才能触及转股价格，满足持有人自愿转股的基本门槛。
正是基于这一形势，国微转债的有条件回售条款于2026年9月底生效，回售申报期为10月8日至14日，回售价格为100.658元/张（含税）。然而，整个回售申报期内，有效申报数量仅为7张。
郭涛指出，回售仅7张，本质是市价显著高于回售价，持有人宁愿在二级市场卖出，也不选择回售；同时市场博弈预期浓厚，资金押注后续下修转股价、博弈到期收益，几乎没有人选择保本离场。
另有投资者表示，从侧面来说，仅7张申报，说明全体持有人一致认可紫光国微的偿债能力，几乎没有资金担忧信用违约，本次回售不会给上市公司带来任何现金压力。
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