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中国投资者又受伤了，还是来自FCC（美国联邦通信委员会）。
愉快的国庆长假刚刚结束，中国投资者就感受到了FCC的恶意。
10月8日，光模块板块的暴跌，导致A股反弹无力，个股纷纷下跌。导火索是一份关于FCC可能出台限制措施的摩根士丹利研报，市场恐慌情绪被迅速点燃。
摩根士丹利在10月1日的报告中判断，美国可能通过FCC的 “受控清单”机制对中国产光模块实施限制，而非全面禁运。核心规则是 “65%美国含量” ，即中国制造的收发器仍可进口，但必须满足物料清单（BOM）中65%的价值来自美国企业。
张力制图
据报道，政策最可能从3.2T代际开始落地（预计2028年量产）。届时中国厂商虽可继续组装，但DSP、激光器等核心元器件的采购权将被锁定在美国供应商手中。
报告特别指出，仅DSP+激光器组合就能轻松达到65%的门槛。本质是供应链重塑和利润再分配，将高价值环节锁定在美国，保留中国低毛利的组装产能。
受此消息冲击，光模块及CPO概念股全线重挫：
源杰科技、长光华芯：20%跌停，源杰科技是此前涨幅达36倍的超级大牛股。
天孚通信：午后进一步下挫，跌超10%，盘中一度报230.78元。
东山精密：10%跌停；仕佳光子跌超15%，德科立跌超10%，长芯博创跌超13%。
这份报告并非基于FCC的正式规则文本，通篇使用的是“潜在”“可能”“或将”等推演性措辞，信息来源只是摩根士丹利策略团队与华盛顿法律团队的交流。换言之，这更像是一个政策猜想，而非已落地的政策。
多位业内人士指出，限制最早也要到2028年3.2T产品开始爬坡时才可能真正产生影响。目前行业大规模交付的是800G和1.6T产品，不受限制，国内头部厂商的现有业绩基本盘依然稳固。
虽然上述情况暂时还是预测，但并非空穴来风，近年来，中国投资者受FCC的伤害越来越明显就是最好的说明。
美国联邦通信委员会这个原本只负责频谱拍卖和电视广播牌照审批的机构，如今正以惊人的频率刷新对中国科技企业的“黑名单”。
我们来看看它近年来的“作恶”过程。
这场始于2019年的行动，已从最初的电信运营商，一路蔓延至芯片、路由器、无人机、光伏逆变器、机器人、数据中心光模块，乃至电子产品的检测认证服务——几乎覆盖了中国科技产业链的每一个环节。
第一阶段，2019—2022年：从运营商到设备制造商。
2019年5月，FCC以5:0全票否决中国移动美国子公司在美提供电信服务的申请。2021年3月，FCC公布首版“受管制清单”（Covered List），将华为、中兴通讯、海能达、海康威视和大华五家企业列入。2022年3月至9月，FCC将中国移动国际（美国）、中国电信（美洲）、中国联通（美洲）及太平洋网络等运营商海外公司全部纳入限制清单。2022年11月25日，FCC正式禁止上述五家中国企业新型号设备在美销售或进口。
第二阶段，2025年：卡尔上任，“制裁流水线”全面启动。
2025年1月20日，特朗普第二任期开启第一天，特朗普盟友布伦丹·卡尔被任命为FCC主席。上任52天后，他在FCC内部成立了前所未有的国家安全委员会，使命被明确定义为“对抗中国的威胁”。
5月，FCC全票通过“不良实验室”规则，将“国家安全”设定为压倒性标准，设置极低的“污染阈值”——只要“被禁止实体”持有实验室10%或以上股权，该实验室即被排除在FCC设备授权项目之外。
7月22日，FCC表决通过新规，禁止在美国销售任何含有华为、中兴等“受管制清单”企业关键硬件组件的设备。FCC主席卡尔表示，此举旨在“彻底堵住零部件漏洞”。
9月8日和26日，FCC分两轮撤销了15家中国检测认证实验室的资质，涉及中国信息通信研究院（泰尔实验室）、中国质量认证中心、威凯检测等机构。
10月28日，FCC全票通过新规，建立“回溯机制” ——不仅禁止新设备进口，连此前已获批的设备也可能被追溯性禁止。海康威视公开反对，称新规“缺乏针对性产品证据”，批评FCC“越权行事”。
12月22日，FCC以“不可接受的国安威胁”为由，将所有外国制造无人机及关键零部件列入“受管制清单”，大疆创新和道通智能首当其冲。禁令不溯及已售存量机型。
第三阶段，2026年：从“设备”到“服务”，无远弗届。
3月23日，FCC将所有外国生产的消费级路由器整体纳入管制范围。据估算，中国企业至少占据美国家用路由器市场60% 份额。
4月30日，FCC全票通过提案，拟取消中国大陆及香港所有126家检测实验室为输美电子产品进行FCC认证的资格。全球约75% 的输美电子产品检测报告由中国实验室出具。
7月28日，FCC将外国生产的联网电力逆变器和先进机器人设备纳入“受管制清单”。美国公用事业光伏项目约90% 的逆变器依赖海外供给，大部分来自中国。禁令即日生效，不设过渡期。
8月，据路透社报道，FCC正起草禁令，拟禁止进口中国新型数据中心组件（光模块）。
笔者以为，FCC这样做，实质上是“伤敌一千，自损二千”。
FCC的制裁不仅打击中国，也在反噬美国自己。
大疆在美国商用无人机市场占有约70%至90% 的份额。禁令公布后，美国飞手开始囤积大疆无人机及零部件，直言“在西方根本没有替代品”。
中国企业占据美国家用路由器市场60%；美国大型逆变器90%依赖进口。
中国泰尔实验室检测一部智能手机费用约400美元-1300美元、周期7-10个工作日，而美国同类检测费用3000美元-4000美元、周期20-25个工作日。
更微妙的是操作手法。目前FCC采取的策略是在禁令中不直接点名中国，而是禁止特定技术的外国进口，再为大量非中国公司提供豁免。一名美国官员承认，FCC之所以成为对华技术竞争行动的载体，部分原因是它能以 “相对低调”的方式推进措施，而不损害双边关系 。
FCC主席卡尔上任后，将扩大国家安全职权作为优先事项。美国企业研究所研究员埃里克·塞耶斯直言：“如果说在特朗普本届任期内，FCC已成为对华竞争行动的重心，这并不夸张。”一名美国官员同样认为，FCC已成为华盛顿对华经济政策的 “矛尖” 。
一个连路由器和逆变器都让“国家安全”如临大敌的国家，真的还相信自己能赢吗？
END
本文中的市场分析、预测等内容仅代表作者观点，不构成对读者的投资建议。投资者应根据自身风险承受能力做出独立判断。
作者 光云
版面编辑 褚念颖
IPO日报
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